浩瀚神州信托 信托资讯 城投债“红黄绿”等级划分,对城投定融有何影响?

城投债“红黄绿”等级划分,对城投定融有何影响?

我们整理了全国各省市的城投债情况,并根据以下两个标准,针对不同城市进行了红黄绿的划分: (1)交易所债券占比,…

我们整理了全国各省市的城投债情况,并根据以下两个标准,针对不同城市进行了红黄绿的划分:

(1)交易所债券占比,即该城市在交易所发行的债务余额在总债务中的比例。

(2)评级分布,即该城市在交易所发行的债务中AA及以下债券的占比。

“红黄绿”区域的代表城市如下:

(1)“红色”区域代表城市:贵州省安顺市、四川省泸州市、四川省巴中市、广西百色市、湖南省醴陵市、辽宁省瓦房店市、辽宁省葫芦岛市、黑龙江双鸭山市、河南省漯河市、山西省忻州市。

(2)“黄色”区域代表城市:福建省龙岩市、安徽省芜湖市、广东省湛江市、贵州省遵义市、湖北省襄阳市、湖南省常德市、江苏省连云港市、辽宁省沈阳市、山东省淄博市、浙江省湖州市、重庆市。

(3)“绿色”区域代表城市:北京市、上海市、福建省厦门市、广东省广州市、贵州省贵阳市、河南省郑州市、江苏省常熟市、山东省青岛市、浙江省绍兴市。

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具体问题具体分析,我们再来看各省市城投公司债存量情况又是如何?

各省份存量城投债中,贵州、海南、浙江、山东公司债占比较高,均在50%以上;甘肃、安徽、内蒙古、湖北公司债占比较低,均在20%以下。

分主体评级看,虽然辽宁、陕西、四川和重庆公司债整体占存量城投债比例尚可,在20%-40%之间,但其中AA及以下低等级占公司债比例较高,在44%以上。并且辽宁、陕西和重庆AAA级占公司债比例均较低,在7%以下。

更进一步,城投私募公司债方面,浙江、贵州、黑龙江、山东占存量城投债比例较高,均在40%以上。其次是江苏、重庆、湖南、河南,私募公司债占存量城投债比例在30%以上;而湖北、广东、上海私募公司债占比较低,均在10%以下。

2020年末城投公司债规模排名前30的地级市中,遵义、湖州、贵阳、绍兴、济南存量公司债在城投债中占比较高,均在60%以上。这5个地级市中,湖州、遵义、绍兴低等级城投公司债占比较高,AA及以下占比在35%以上。

与此同时,遵义、湖州、绍兴私募公司债占存量城投债的比例也较高,分别为76%、72%和60%。

各省市城投公司债到期情况如何?

从整体来看,全国城投公司债2021、2022、2023年到期及行权规模较大,分别为10822亿元、12887亿元、13878亿元,分别占存量城投债的10%、12%、13%。并且,未来3年到期及行权的公司债以私募公司债为主,私募公司债占公司债的比例均在75%以上。而2024年及以后,到期及行权的公司债中,私募债占比大幅下降至38%。

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从2021年城投公司债到期及行权情况来看,2021年全年到期及行权量占存量城投公司债的27%,城投公司债整体到期压力较大。节奏方面,3月和4月是城投公司债到期及行权高峰,规模分别为1479亿元、1194亿元,占全年比例分别为14%、11%。其中,3月到期及行权的公司债中,私募债占比高达75%,需要关注弱资质主体的滚续情况。

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从各省份来看,黑龙江、贵州、江苏、辽宁2021年到期及行权压力较大,占存量城投债比例分别为23%、16%、13%、13%,并且其中私募债占公司债比例也较高,均在78%以上。另外,云南省级平台到期压力较重,其中主要是云南省投资控股集团有限公司和云南省康旅控股集团有限公司,即将到期及行权城投债规模较大。

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2020年末城投公司债规模排名前30的地级市中,遵义、镇江、泰州、南通、济宁2021年到期及行权压力较大,占存量城投债的比例分别为27%、23%、22%、19%、19%,这5个地级市都是AA+级到期及行权占比最高。

而徐州、扬州、湖州2021年到期及行权压力,主要集中在AA及以下的弱资质平台上,占到期及行权公司债比例均超过50%。另外,金华、徐州和西安2021年到期及行权的公司债,全部为区县级和园区级,行政级别偏低。

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